Kardemir Çelik Sanayi A.Ş., halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşme durumuna ilişkin değerlendirme raporunu yayımladı. Raporda şirketin 2026 yılının ilk yarısındaki net satış, brüt kâr ve FAVÖK gerçekleşmeleri ile fiyat tespit raporunda yer alan uzun vadeli finansal projeksiyonlar değerlendirildi.
Net satışlar 13,9 milyar TL’ye ulaştı
Kardemir Çelik’in 30 Haziran 2026 itibarıyla net satışları 13,92 milyar TL olarak gerçekleşti. Aynı dönem için hesaplanan 12,94 milyar TL’lik tahmine göre net satışların gerçekleşme oranı %108 oldu.
Şirketin brüt kârı 1,75 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, aynı dönem için hesaplanan 1,63 milyar TL’lik tahminin %108’ine ulaşıldı. FAVÖK ise 1,43 milyar TL ile 1,33 milyar TL’lik tahminin %107’sine ulaştı.
Raporda, FAVÖK rakamlarının “Brüt kâr - (Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri + Genel Yönetim Giderleri + Araştırma Geliştirme Giderleri) + Amortisman” hesaplamasıyla belirlendiği ve bu yöntemin fiyat tespit raporunda kullanılan FAVÖK hesaplama metodolojisiyle uyumlu olduğu belirtildi.
Net satış projeksiyonu 2034’te 1,3 milyar dolara ulaşıyor
Fiyat tespit raporunda kullanılan İndirgenmiş Nakit Akımları analizinde 2026-2034 dönemine ilişkin finansal projeksiyonlara da yer verildi. Tabloda 2026 için 555,6 milyon dolarlık net satış projeksiyonu bulunurken, rapordaki dipnotta 2026 yılı rakamlarının son dokuz aylık tahminlemeyi içerdiği belirtildi.
Projeksiyonlara göre net satışların 2027’de 671,9 milyon dolar, 2028’de 808,3 milyon dolar, 2029’da 889,4 milyon dolar ve 2030’da 958,4 milyon dolar olması öngörülüyor. Net satış tahmini 2031’de 1,03 milyar dolar, 2032’de 1,11 milyar dolar, 2033’te 1,20 milyar dolar ve 2034’te yaklaşık 1,30 milyar dolar seviyesine çıkıyor.
Projeksiyonlarda 2027 ve 2028 için sırasıyla %20,9 ve %20,3 büyüme öngörülürken, 2029’da %10, 2030-2034 döneminde ise yıllık yaklaşık %7,8-%7,9 aralığında büyüme tahmin ediliyor.
Operasyonel kâr marjının %13,2’ye kadar yükselmesi öngörülüyor
Şirketin FVÖK projeksiyonu 2026 için 45,4 milyon dolar seviyesinde bulunurken, bu rakamın 2027’de 65,3 milyon dolar, 2028’de 93,4 milyon dolar ve 2030’da 119,5 milyon dolar seviyesine ulaşması bekleniyor. FVÖK tahmini 2034 için 157,9 milyon dolar olarak belirlendi.
Operasyonel kâr marjının ise 2026’daki %8,2 seviyesinden 2027’de %9,7’ye, 2028’de %11,6’ya ve 2032’de %13,2’ye yükselmesi öngörülüyor. Marjın 2033’te %12,4, 2034’te ise %12,2 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin ediliyor.
Vergi sonrası net operasyonel kâr/zarar projeksiyonu da 2026 için 34,1 milyon dolar seviyesinde bulunurken, bu tutarın 2030’da 89,7 milyon dolara ve 2034’te 118,5 milyon dolara ulaşması öngörülüyor.
FAVÖK’ün 2034’te 189,7 milyon dolara ulaşması bekleniyor
Kardemir Çelik için hazırlanan projeksiyonlarda FAVÖK 2026 için 57,2 milyon dolar, 2027 için 79,5 milyon dolar ve 2028 için 110,2 milyon dolar olarak hesaplandı. FAVÖK tahmini 2030’da 141,3 milyon dolar, 2032’de 173,5 milyon dolar ve 2034’te 189,7 milyon dolar seviyesine çıkıyor.
FAVÖK marjının 2026’da %10,3 seviyesinde olması, 2028’de %13,6’ya ve 2032’de %15,6’ya yükselmesi öngörülürken, 2034 için %14,6’lık FAVÖK marjı tahmin edildi.
Yıllık 25 milyon dolarlık yatırım harcaması öngörülüyor
Raporda 2026 için 36,6 milyon dolarlık yatırım harcaması projeksiyonuna yer verildi. 2027’den 2034’e kadar olan dönemde ise her yıl 25 milyon dolarlık yatırım harcaması öngörüldü.
Firmaya yönelik serbest nakit akımlarının 2026 için 12,5 milyon dolar seviyesinde olması beklenirken, bu tutarın 2028’de yaklaşık 39 milyon dolar, 2030’da 73,8 milyon dolar, 2032’de 97,3 milyon dolar ve 2034’te yaklaşık 105 milyon dolar seviyesine ulaşacağı tahmin edildi.
Halka arz öncesi özsermaye değeri 31,5 milyar TL olarak hesaplandı
Şirketin değer tespiti çalışmasında İndirgenmiş Nakit Akımları ve Çarpan Analizi yöntemleri kullanıldı. Her iki yöntemin eşit ağırlıklandırılması sonucunda halka arz öncesi özsermaye değeri 686,48 milyon dolar olarak hesaplandı. Bu tutar, 4 Haziran 2026 itibarıyla 45,8873 USD/TL kuru üzerinden yaklaşık 31,5 milyar TL olarak belirlendi.
Çarpan analizinde yurt içi benzer şirketler için 14,1x, yurt dışı benzer şirketler için 15,5x FD/FAVÖK çarpanı kullanıldı. İki değere de %50 ağırlık verilmesiyle ağırlıklandırılmış FD/FAVÖK 14,8x olarak hesaplanırken, bu yönteme göre özsermaye değeri 591,98 milyon dolar olarak belirlendi.
Raporda İndirgenmiş Nakit Akımları analizine ilişkin bölümlerde farklı özsermaye değerleri yer alırken, nihai değerleme özetinde İNA ve Çarpan Analizi sonuçlarının eşit ağırlıklandırılmasıyla hesaplanan 686,48 milyon dolarlık halka arz öncesi özsermaye değeri esas alındı.
Halka arz büyüklüğü 4,48 milyar TL oldu
Halka arz öncesi 31,5 milyar TL olarak hesaplanan özsermaye değerine %20 halka arz iskontosu uygulanarak 25,2 milyar TL halka arz iskontolu özsermaye değerine ulaşıldı. Şirketin halka arz fiyatı pay başına 35 TL olarak belirlendi.
Toplam 128 milyon adet payın satışıyla halka arz büyüklüğü 4,48 milyar TL olurken, halka arz sonrası halka açıklık oranı %15,42 olarak kaydedildi.
İlk yarı tahminleri yıllık projeksiyonlardan hesaplandı
Raporda, fiyat tespit çalışmasında 2026 yılının ilk altı aylık dönemine ilişkin ayrı bir tahmin yapılmadığı, tahminlerin yıllık bazda ve ABD doları cinsinden hazırlandığı belirtildi. İlk yarı gerçekleşmeleriyle karşılaştırma yapılabilmesi amacıyla yıllık tahminler 30 Haziran 2026 tarihli USD/TL kuru kullanılarak TL’ye çevrildi ve bu tutarların yarısı alınarak ilk altı aylık tahmini değerler hesaplandı.
Kardemir Çelik’in payları 31 Temmuz 2026 tarihinde Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlarken, şirketin 1 Ocak-30 Haziran 2026 dönemine ilişkin finansal tabloları 19 Ağustos 2026 tarihinde KAP’ta açıklandı.
Yorumlar
Henüz yorum yapılmadı